致尚号 环球视野 玩家辅助神器:天涯麻将究竟可以开挂吗”详细开挂教程

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2025年12月18日 10时32分07秒
【央视新闻客户端】

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  撰文:科里?温伯格、瓦利达?鲍

  华尔街正为未来 18 个月内三笔可能创下纪录的首次公开募股(IPO)摩拳擦掌。眼下投行圈热议的焦点,并非太空探索技术公司(SpaceX)、安索普(Anthropic)和开放人工智能公司(OpenAI)上市首日的表现,而是当这些公司的现有股东试图抛售价值数十亿美元的股票时,市场将会发生什么。

  这三家公司均创下了私募科技企业融资规模的历史新高。这就带来一种风险:一旦上市,早期投资者若集中抛售大量股票,可能会引发股价暴跌。这是所有 IPO 企业都面临的隐患,因此通常会限制早期投资者在上市后 3 至 6 个月内不得减持。但 SpaceX、安索普和 OpenAI 的早期投资者持股体量极为庞大,这让这几家科技巨头面临的风险陡增。

  投资银行已开始为这一局面做准备。即便部分公司的正式 IPO 筹备工作尚未启动,投行们就已开始探讨解决方案,以期在承销权争夺战中胜出。据投行人士透露,至少有两家大型投行明确否决了 90 至 180 天的标准锁定期方案,转而讨论为 OpenAI、安索普这类公司设计分阶段解锁的减持机制。

  一位安索普的投资者表示,投行已开始向部分现有股东试探这一想法,相关方案的落地还需获得股东们的同意。

  “考虑到这几笔 IPO 的规模,投行必须重新思考传统锁定期机制的运作方式。” 曾任职于摩根士丹利、现任发现资本对冲基金投资组合经理的乔恩?雷德蒙德表示。

  投行及知情人士预计,SpaceX 将率先启动 IPO,上市时间定在明年夏季。据一位知情人士透露,竞逐 IPO 主承销商资格的投行们,定于本周与 SpaceX 举行会面。SpaceX 发言人未回应置评请求。

  OpenAI 和安索普的 IPO 筹备工作进度相对滞后,上市时间表也更具不确定性。不过投资者和顾问预计,这两家公司或将在明年年底或后年择机上市。OpenAI 发言人拒绝置评。安索普发言人则援引公司首席沟通官萨沙?德?马里尼本月的表态称,公司 “会保留所有可能性”,但 “目前没有明确的上市计划”。

  一位安索普投资者透露,公司暂定于明年年底或 2027 年初上市,且已就 IPO 相关事宜与投行展开非正式磋商。另有顾问表示,OpenAI 正在商议于 2026 年还是 2027 年挂牌上市。

  据私募股权数据分析机构 PitchBook 统计,安索普和 OpenAI 各自通过私募融资募集了数百亿美元资金,远超其他任何科技公司;SpaceX 的融资规模也达到约 100 亿美元。其中,OpenAI 和安索普需要筹集更多资金,以推进耗资巨大的数据中心建设计划;而 SpaceX 则致力于研发更大运力的火箭。投行预计,这三家公司每一家都能通过 IPO 募资 250 亿至 500 亿美元,有望成为有史以来规模最大的科技股 IPO。

  通常情况下,IPO 企业会允许部分大股东(包括现任及前任高管)在上市时出售少量持股。但早期投资者持有的绝大部分股票,在上市后 6 个月内不得减持。近年来,爱彼迎、生鲜配送平台 Instacart 等部分公司打破了这一惯例,允许股东在股价达到特定目标时提前减持。

  有两个先例可供参考:一是 2012 年脸书的 IPO,这是史上规模最大的科技股 IPO 之一,募资约 160 亿美元。这家社交网络平台当时就采用了分阶段解锁机制,避免股票集中抛售冲击市场。另一个较新的案例是设计协作平台 Figma,该公司今年 7 月上市后,促使持股比例过半的股东同意将锁定期延长至一年以上。

  针对这批即将到来的超大规模 IPO,投行内部已开始讨论锁定期的具体架构设计。其中一种方案是设置分批解锁日期,防止股东在某一日集中减持。投行及律师表示,可允许投资者每 20 至 30 天减持一部分股票;解锁条件也可与股价挂钩,当股价达到预设目标时触发减持窗口。

  这类超大规模 IPO 还面临另一个棘手问题:如何向散户投资者分配股票。此前散户一直没有机会投资这些明星企业,预计上市后会踊跃认购。IPO 顾问们既不希望股票配售过少,导致上市首日股价暴涨,后续又因新股集中抛售而暴跌。

  此外,还可以加入 “惊喜条款”。前投行人士雷德蒙德指出,投行应考虑争取证券监管机构的许可,让公司减少对锁定期结束时间的信息披露。“我知道大家都在琢磨这个办法,” 他说,“目前还没有实际落地的案例,但我们这辈子也没见过这么大规模的 IPO。”

  能解决这些难题的投行,有望斩获数十亿美元的承销费用。投行通常会抽取 IPO 募资额中个位数百分比作为佣金,在如此庞大的交易规模下,佣金收入将相当可观。“500 亿美元的募资额,按 3% 的费率计算,就能带来 15 亿美元的收入。” 一位所在投行有意参与竞标的投行人士称。

  在科技股 IPO 领域,摩根士丹利和高盛占据绝对主导地位,绝大多数科技公司的 IPO 都由这两家投行中的一家或两家联合牵头承销。近期,摩根士丹利与 SpaceX 首席执行官埃隆?马斯克的联系尤为密切 —— 马斯克此前收购推特(现更名为 X 平台)、推动 X 平台与人工智能公司 xAI 合并时,均聘请了摩根士丹利担任顾问。马斯克最近还任命前摩根士丹利投行人士安东尼?阿姆斯特朗担任其旗下人工智能公司 xAI 的首席财务官。而高盛曾在 2010 年牵头承销了特斯拉的 IPO。

  高盛近期与 OpenAI 互动频繁,今年早些时候还为 OpenAI 从非营利组织转型为营利性企业提供了咨询服务。OpenAI 首席财务官萨拉?弗莱尔曾是高盛的股票研究分析师。与此同时,摩根士丹利从 OpenAI 创立初期就与其建立了合作关系,不仅是 OpenAI 的首批客户之一,还与 OpenAI 联手为摩根士丹利的研究和财富管理团队开发相关产品。

  摩根士丹利和高盛的发言人均拒绝置评。

  前投行人士透露,投行的竞标方案中,可能还会包含两项承诺:一是未来向这些公司提供贷款融资;二是达成协议,成为这些公司的大型企业客户。

  一位前摩根士丹利投行人士表示,这些超大规模 IPO 承销权的最终归属,不太可能取决于 “谁的故事讲得最好”。相反,关键在于 “你曾为我们做过什么实质性的事”。

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作者: wak3

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