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来源：南财社
顶流王一博代言、年入10亿的网红按摩仪品牌SKG，又向资本市场发起冲击。
近日，未来穿戴健康科技股份有限公司（以下简称“SKG”）正式递交招股书，准备在港交所上市。
从深圳创业板、到北交所，如今再到港交所，SKG的上市路可谓是屡战屡败，相当坎坷。而伴随这个网红品牌冲击上市的，是其身边围绕的种种争议，每年砸入营收近7成的资金做广告营销、研发费用却常年位于低位，实控人夫妇还屡屡在上市前进行“掏空式”巨额现金分红．．．．．．
如今SKG再度递表，在港股上市潮中再次出击，这个中专老板，能否如愿？
01
增长停滞，
“王一博同款”也卖不动了？
未来穿戴科技成立于2007年，老板名叫刘杰，出生于1975年，早年在重庆开餐厅、经营煤矿，赚得了第一桶金。
直到2007年来到广东顺德，成立了未来穿戴科技的前身。最开始的目标，也并不是做按摩仪的，而是白色家电。
那些年，不少人涌入广东顺德，挤入家电赛道。比如如今的小熊电器，就是2006年在顺德成立的。刘杰当时也盯上了这块蛋糕，他瞄准跨境市场，从空调，到冰箱、洗衣机……品类铺得很开，但现实很骨感。短短几年时间，钱烧得越来越快，库存却越堆越多，最初的4000万创业资金几乎消耗殆尽。
直到2016年，刘杰才开始瞄准穿戴式按摩仪这一小众赛道，SKG推出的首款颈椎按摩仪就火遍全网。
目前，其产品主要覆盖智能舒缓穿戴、运动后恢复及塑形、智能健康手表、健康家居多个系列。
从财报来看，SKG的毛利率能达到50%。这毛利率水平，确实比干普通家电赚得多。
到2024年，弗若斯特沙利文数据，按GMV计算，SKG在国内的市场份额已经到到达21.5%，居中国智能舒缓穿戴设备行业之首。
SKG的营收也逐渐增长。2022年-2024年，SKG的营收分别为9.04亿、10.46亿、10.45亿，2025年前三季度，营收8.78亿。同期净利润分别为1.19亿、1.26亿、1.35亿和1.06亿。
对比同行业上市公司倍轻松，SKG的业绩确实亮眼：营收虽略逊于倍轻松，但净利润却不同于倍轻松的连续亏损，已基本实现了每年上亿的稳定盈利。
但这一亮眼业绩背后，一个问题也在凸显：增长开始放缓。
2023年-2024年，SKG的营收增长出现停滞，甚至还出现轻微下滑。
具体产品上，2025年前三个季度，收入核心的智能舒缓穿戴设备收入仅6.3亿元，相较上一年同期，仅微增0.2%。
其中，营收主力军产品、“王一博同款”的肩颈舒缓穿戴设备营收更是出现了下滑。今年前三季度营收3.85亿，比去年同期的3.92亿，下滑了1.85%。
02
科技属性被质疑：
3年半砸8亿营销，研发费用不到8000万
SKG能有如今年入10亿的业绩，和多年来砸钱营销脱不开关系。
自2020年起，SKG还先后拿下《这！就是街舞3》《乘风破浪的姐姐》《中国新说唱2020》等热门综艺赞助。
代言人上，还陆续签约杨洋、王一博、张凌赫等流量男星作为品牌代言人。
尽管，SKG在招股书中宣称其“科技公司”的属性：
“运用科技的力量，让每个人更年轻健康”，“坚定不移的投入研发，构建坚实的技术基础和竞争壁垒”。
但其财务上，却呈现出明显“重营销、轻研发”的特征，并且趋势还在持续加强。
财报显示，2022-2025年前三季度，SKG的销售及营销开支分别为1.64亿、2.16亿、2.26亿和1.98亿，占总营收的比重18.2%、20.6%、21.6%和22.6%。
营销费用远超同期净利润，不到四年，研发费用共计超8亿。并且报告期内，SKG对营销的投入还在逐渐递增。
与之相对的，其研发开展的投入金额和比重，都在下滑。
2022年-2025年前三季度，SKG的研发开支分别为8216.2万、9550.5万、7917.8万和5812.2万元，占总营收的比重分别为9.1%、9.1%、7.6%和6.6%。
尤其是2025年前三季度，营销费用是同期研发费用的3.4倍。
研发投入下滑的同时，SKG的产品质量及体验也一度受到诟病。在互联网投诉平台 【下载黑猫投诉客户端】黑猫投诉上，搜索SKG关键字，相关投诉高达578条。
更有消费者反映，按摩仪体验感不佳或效果作用不明显，甚至出现使用后轻烫伤等问题。
03
上市前“掏空式”分红，
中专老板夫妻分得2.35亿
从营收和净利润来看，SKG并不缺钱。但实际上，却并不是。
在此次冲击上市募资前夕，SKG再度上演“掏空式”巨额现金分红的操作，也引发市场关注。
招股书显示，2022年-2025年9月底，公司累计分红高达2.8亿元，占同期净利润的74%。其中，仅今年1-9月，就分红了1.994亿元。当期分红比例高达187%。几乎把账面上可分配利润全部分尽。
而分红的最大受益者，就是刘杰、徐思英夫妻。
招股书显示，刘杰和徐思英分别直接持有8.82%、5.45%股份，但二人持有未来生命投资全部股份，夫妻二人共计持有公司83.94%股份。
也就是说，2.8亿分红，刘杰夫妻共分得2.35亿。
另一边，“掏空式”分红的同时，SKG还向银行举债，借款补充运营资金。
2022年末-2025年9月末，SKG的银行借款从0.94亿元激增至2.04亿元。
实控人夫妻2.35亿落袋为安了，公司却还要向银行借了2个多亿维持营运。这样的操作也让市场强烈质疑其上市动机。
值得一提的是，此前SKG的多次冲击IPO中，这种突击式分红就曾收到监管层的注意和问询，最终IPO折戟。
这次，刘杰夫妇能否如愿，依旧是个问题。
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